国力股份(688103):收入增长利润承压,下游有望多点开花

事件:公司发布2024年业绩预告,2024年实现收入7.97亿元,同比+15.13％,实现归母净利润3000-3600万元,同比-53.26％～-43.92％,实现扣非净利润1400-2000万元,同比-74.67％～-63.81％。

   单季度收入增长利润承压:我们测算公司4Q2024单季度收入2.5亿元,同比+21.06％,实现归母净利润362～962万元,同比-70.29％～-21.05％,实现扣非净利润-484～116万元,同比转亏至-87.72％。

   控制盒业务进展顺利,多因素影响业绩承压:公司特种业务+民品业务双线发展,成功研制并交付了特种业务控制盒,同时原有新能源板块(包含Y系列及民品控制盒)的市场份额持续扩大,实现战略转型的有效兑现,带动收入增长。多因素影响利润承压:1)开拓新领域、新应用场景,加大关键应用领域研发,加大研发项目直接投入与人才引进,研发投入增长45％;2)2023年6月发行的4.8亿元可转债按实际利率计提利息导致财务费用增加;3)募投项目相关资产转固导致折旧费用增加;4)新能源业务量虽增长,但竞争激烈导致毛利率下降。

   展望2025年,新能源/防务/半导体业务有望增长:新能源:2025年公司将向国外知名汽车制造企业开始交付模块化轻量化配电装置;防务:公司原有的控制盒产品将继续稳定供货,叠加新产品的研制工作顺利推进,2025年有望批量交付;半导体:随着美国对于半导体领域的出口管制,预计会加速国产替代进程,促进我国半导体设备产业的快速发展,从而带动公司真空电容器产品的需求增长。

   投资建议:公司收入增长利润承压,未来新能源/防务/半导体业务有望多点开花。我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.33/1.57/2.42亿元,EPS为0.34/1.65/2.54元,对应PE为108.03/22.44/14.52倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新能源汽车竞争加剧风险;下游应用领域拓展不利风险;贸易摩擦风险;研发项目进展不及预期风险。