招商证券(600999):财富、投行表现亮眼,投资业务大而稳特征明显-年报点评

# 核心观点

   1. 整体业绩表现：2024 年招商证券实现营收 208.9 亿元，同比+5.4%；归母净利润 103.9 亿元，同比+18.5%。加权平均 ROE 为 8.82%，较去年同期提升 0.91 个百分点。

   2. 经纪业务：2024 年经纪业务收入 61.8 亿元，同比+11.8%；4Q24 经纪业务收入 25.1 亿元，同比/环比分别增长 100.5%/128.9%。客户规模持续增长，正常交易客户数达 1,929.83 万户，同比增长 8.68%，托管客户资产 4.27 万亿元，同比增长 14.78%。

   3. 投行业务：尽管收入同比-34.2%，但股债承销市占率均有所提升，IPO/再融资/债券承销规模分别为 34.8/88.1/4,280.8 亿元，市占率分别为 5.3%/4.4%/3.1%。

   4. 资管业务：博时基金和招商基金的债券基金规模领先，分别达 4,144.1 亿元和 3,839.6 亿元，排名行业第 2 和第 4。

   5. 自营投资：2024 年自营投资净收益 96.5 亿元，同比+42.15%；期末金融投资资产规模达 3,788 亿元，较年初增长 1.1%。

  

   # 盈利预测与评级

   维持“增持”评级。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 117 亿元、134 亿元和 152 亿元，同比分别增长 12.5%、15.1%和 12.9%。

  

   # 风险提示

   资本市场改革不及预期，新发基金和基金规模增长乏力，投行业务修复不及预期。

  

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