上海医药(601607):24年创新业务表现亮眼,积极推动并购+出海业务

# 核心观点

   1. 公司2024年整体表现：

   - 实现营业收入2752.51亿元（yoy+5.75%），归母净利润45.53亿元（yoy+20.82%），扣非归母净利润40.65亿元（yoy+13.04%）。

   - 2024Q4单季度营业收入656.22亿元（yoy+4.52%），归母净利润4.98亿元（去年同期为-0.29亿元），扣非净利润3.79亿元（yoy+29.74%）。

   2. 商业创新业务表现亮眼：

   - 医药商业销售收入2515.20亿元（yoy+7.47%），贡献利润33.85亿元（yoy+1.05%）。

   - 创新药板块销售305亿元（yoy+29.7%），CSO业务服务规模达80亿元（yoy+177%），器械大健康业务销售442亿元（yoy+10.5%）。

   3. 工业业务调整优化：

   - 工业销售收入237.31亿元（yoy-9.62%），利润贡献21.93亿元（yoy+3.95%）。

   - 中药板块收入95.71亿元，过亿产品44个，其中过10亿产品2个；重点品种销售收入137.32亿元（yoy+1.43%）。

   4. 全面布局“创新药+仿制药+中药”：

   - 新药管线：54项临床申请受理及后续研究，其中创新药40项、改良型新药14项；1项提交上市申请，5项处于III期阶段。

   - 一致性评价与循证医学：16个品规通过一致性评价，累计74个品种（103个品规）；中药大品种循证医学研究进展顺利。

   - 并购与国际化：收购和黄药业10%股权，海外收入39.67亿元（yoy+24.53%），新增产品注册申请18个，加快泰国、菲律宾、阿联酋等市场布局。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为2885.68亿元（yoy+5%）、3065.74亿元（yoy+6%）、3263.46亿元（yoy+6%）。

   - 归母净利润：预计2025-2027年分别为49.16亿元（yoy+8%）、53.83亿元（yoy+10%）、58.91亿元（yoy+9%）。

   - 估值：对应当前股价PE分别为14倍、13倍、12倍。

  

   # 风险提示

   应收账款回收不及时，融资利率上行，市场竞争加剧，工业新品上市进度不及预期，集采降价超预期，联营企业业绩不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。