上海医药(601607):业绩符合预期,积极推动商保创新业务-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年收入为2,752.51亿元，同比增长5.75%；归母净利润45.53亿元，同比增长20.82%，符合预期。经营性现金流净流入58.27亿元，同比增长11.39%。

   2. 商业板块增长：医药分销收入2,515.20亿元，同比增长7.47%；创新药销售305亿元，同比增长29.7%；CSO业务销售80亿元，同比增长177%；器械大健康业务销售442亿元，同比增长10.5%。

   3. 工业板块整合：工业板块收入237.31亿元，同比下降9.62%，但重点品种销售收入增长1.43%至137.32亿元；中药板块收入95.71亿元。公司完成销售部门整合，组建新上药销售公司。

   4. 创新与国际拓展：研发费用23.94亿元，同比增长8.64%；创新药管线中1项提交上市申请，5项处于临床III期阶段。海外销售收入39.67亿元，同比增长24.53%，业务布局扩展至东南亚与中东地区。

  

   # 盈利预测与评级

   - 净利润预测：预计2025年净利润为49.78亿元（同比增长9.4%），2026年净利润为53.92亿元（同比增长8.3%）。

   - 目标价：A股目标价23.3元，对应2025/2026年17.4倍/16.0倍市盈率；H股目标价14.7港币，对应2025/2026年10.3倍/9.4倍市盈率。

   - 评级：维持“跑赢行业”评级。

  

   # 风险提示

   药品集中采购压力，医药零售及医疗器械分销业务增长不及预期。

  

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