深信服(300454):合同负债增长超20％,AICP和一朵云迎智算增长动能

# 核心观点

   1. 营收与利润表现：2024年公司营收75.20亿元（-1.86%），归母净利润1.97亿元（-0.49%）。国内市场收入下滑，但海外市场收入增长显著（+39.09%）。

   2. 合同负债与现金流：全年合同负债增长超20%，达到16.21亿元；净现金流修复明显，全年净现金流为8.12亿元。

   3. 毛利率与费用率变化：整体毛利率下降至61.47%，主要因市场竞争激烈及云计算业务占比提升；三费同比减少6.25%，降本增效显著。

   4. 分业务表现：云业务收入增长9.51%，安全业务收入下滑6.75%，基础网络及物联网业务收入下降25.53%。

   5. 新产品与战略：推出AICP算力平台和“一朵云”战略，支持大模型本地化部署，提升订阅收入和续费率。

  

   # 盈利预测与评级

   维持“优于大市”评级。预计2024-2026年营业收入分别为83.21亿元、93.46亿元和107.40亿元。

  

   # 风险提示

   宏观经济影响IT支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

  

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