招商证券(600999):业绩稳健增长,机构业务优势构建

# 核心观点

   1. 业绩稳健增长：2024年公司实现营业收入208.91亿元，同比增长5.4%；归母净利润103.86亿元，同比增长18.51%。ROE为8.82%，同比增加0.91个百分点；EPS为1.13元/股，同比增长20.21%。

   2. 财富管理与机构业务优势明显：

   - 经纪业务手续费净收入61.83亿元，同比增长11.79%。

   - 客户资产托管规模达4.27万亿元，同比增长14.78%；高净值客户数增长9.46%。

   - 非货币市场基金、权益基金、股票型指数基金保有规模分别为959亿元、699亿元、533亿元，排名行业前列。

   - 机构业务方面，托管外包规模达3.46万亿元；私募基金产品托管市场份额21.72%，连续11年排名第一。

   3. 自营业务成为业绩增长主要驱动力：投资收益（含公允价值变动收益）95.27亿元，同比增长41.57%。公司将继续推进高分红策略、量化策略及代客属性业务，减少投资风险敞口。

   4. 资管与投行业务表现分化：

   - 资管业务手续费净收入7.17亿元，同比增长0.61%。

   - 投行业务收入8.56亿元，同比下降34.22%，其中股权承销金额下滑明显，但债券融资规模增长显著（同比增长30.91%）。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为108.14亿元、116.38亿元、120.34亿元，同比增速为4.1%、7.6%、3.4%。

   - 估值：当前股价对应的PE为15.4/14.3/13.8x，PB为1.4/1.3/1.2x。

   - 评级：维持“优于大市”评级。

  

   # 风险提示

   市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性，政策风险等。

  

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