深信服(300454):云业务快速增长,合同负债创新高

# 核心观点

   1. 整体业绩表现：2024年公司实现营收75.20亿元，同比下降1.86%；归母净利润1.97亿元，同比下降0.49%；归母扣非净利润0.77亿元，同比下降30.45%。经营活动现金流净额为8.12亿元，同比下降14.23%。

   2. Q4业绩回升：24Q4单季度营收和归母扣非净利润均呈同比持续回升状态，但全年利润端承压，主要由于原材料价格上涨及服务成本大幅上涨（同比增长22.01%）。

   3. 网安业务表现：网络安全业务营收36.29亿元，同比下降6.75%，尽管战略业务增速较快，但成熟产品线收入下降导致整体下滑。公司在多个细分领域市场占有率稳居行业前列。

   4. 云计算业务发展：云计算及IT基础设施业务营收33.84亿元，同比增长9.51%。SDDC、托管云等收入增长，桌面云收入下降。公司在混合云领域的技术与市场表现获高度评价。

   5. 产品技术升级：网络安全和云计算领域产品核心技术加速迭代，推动合同负债快速增长（2024年末为16.21亿元，同比增长20.35%）。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测公司2025-2027年营收分别为82.06/91.56/103.03亿元。

   - 归母净利润分别为3.59/5.33/7.34亿元。

   - 维持“增持”评级，看好AI技术应用带来的行业需求增长及公司作为领军企业的持续收益。

  

   # 风险提示

   AI进展不及预期风险，行业政策变动风险，宏观经济波动风险，信息更新不及时风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。