华特气体(688268):24年净利增加,产品推进顺利-年报点评

# 核心观点

   1. 华特气体 2024 年实现营收 14.0 亿元（yoy-7%），归母净利 1.8 亿元（yoy+8%），扣非净利 1.7 亿元（yoy+9%）。其中 Q4 营收 3.4 亿元（yoy-9%，qoq-1%），归母净利 5211 万元（yoy+5%，qoq+43%）。

   2. 特种气体板块营收同比-9%至 9.3 亿元，毛利率同比+1pct 至 37%，主要得益于高附加值产品推进。普通工业气体板块营收同比+7%至 2.4 亿元，毛利率同比+2pct 至 17%。

   3. 公司推进海外直销模式转型，加强欧洲、日韩、东南亚等终端客户开发，2024 年经销收入占比同比-7pct 至 22%，并实现对新加坡半导体厂的认证和订单突破。

   4. 公司产品已进入全国最大的氮化镓和碳化硅生产厂商供应链，并在韩国 SK 海力士、德国英飞凌等半导体制造企业中增加销量；锗烷产品实现产业化，乙硅烷项目积极推进市场导入工作。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027 年归母净利润预测为 2.2/2.6/3.5 亿元（较前值变动：2025 年-19%，2026 年-24%），同比增速分别为+17%/+21%/+32%。

   - EPS 预测为 1.80/2.18/2.87 元。

   - 结合可比公司 2025 年平均 33 倍的 Wind 一致预期 PE，给予公司 2025 年 33 倍 PE 估值，目标价为 59.4 元（前值为 60.21 元）。

   - 维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   - 下游需求不及预期；

   - 新项目进度不及预期；

   - 原材料价格大幅波动。

  

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