上海建工(600170):归母净利高增,新兴业务打造第二增长曲线

# 核心观点

   事件:公司发布2024年年报。

   归母净利润高增长,建筑施工主业进一步夯实。公司2024年实现营收

  3,002.17亿元,同减1.45％,归母净利润21.68亿元,同增39.15％,扣非后

  归母净利润6.13亿元,同减44.47％。分业务看,建筑施工实现营收2,666.76

  亿元,同增0.65％,占当期营收的89.12％,同升1.83pct。2024年公司新签

  合同额3890亿元,同降9.91％,分业务看,建筑施工新签合同额3249亿元,

  同降7.01％,设计咨询新签合同额190亿元,同降17.12％,建材工业新签合

  同295亿元,同增4.47％,商品混凝土年产量保持5000万立方米能级,钢结

  构加工量31万吨。房产开发业务新签销售合同93.3亿元,同降44.92％。

   房产开发业务毛利率显著回升。2024年毛利率为8.74％,同降0.13pct,分

  业务看,建筑施工/设计咨询/建材工业/房产开发/城建投资毛利率分别为

  7.03％/23.05％/13.649/9.78％6/89.78％,分别同比-0.46pct/-0.44pct/-

  0.05pct/8.75pct/-0.22pct.净利率为0.71％,同升0.17pct。房产业务持续推

  进建设、销售、经营,加速资产周转,惠南镇"城中村"旧改、嘉定菊园长租

  公寓等项目顺利推进,长租公寓"玥里"对外营业,毛利率显著回升。由于行

  业竞争等因素,建筑施工、设计咨询和建材工业毛利率略有下滑。2024年公

  司经营活动产生的现金流量净额为121.33亿元,同比少流入42.17％。

   新兴业务打造"第二增长曲线"。公司持续深化"1+7+X"国内区域市场拓

  展格局,重点布局华南、华中、海南、西南、京津冀、雄安、东北等区域。公

  司积极打造"第二增长曲线",2024年城市更新、生态环境、水利水务、工

  业化建造、建筑服务业、新基建领城六大新兴业务新签合同额近千亿元,与

  2023年基本持平。其中城市更新新签合同121亿元,同增9.1％,水利水务新

  签合同105亿元,同增17.8％,新基建新签合同278亿元,同增67.9％。

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.92.24.72.26.76亿

  元,分别同比+5.7496/+7.849/+8.25％,对应P/E分别为9.89/9.17/8.47x,

  维持"推荐"评级。

   # 风险提示

   固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款回

  收不及预期的风险。