高能环境(603588):扣非业绩同比增22.8％,关注资源化项目盈利提升-2025Q1点评

# 核心观点

   1. 高能环境 2025Q1 实现营收 33.08 亿元，同比增长 5.9%；归母净利润 2.25 亿元，同比增长 15.8%；扣非归母净利润 2.03 亿元，同比增长 22.8%。

   2. 固废危废资源化利用板块营收保持较快增长，推测江西鑫科、靖远二期、金昌高能二期、珠海新虹等项目贡献增量较多。

   3. 毛利率同比提升 4.0 个百分点至 18.9%，净利率同比提升 1.22 个百分点至 7.93%；期间费用率同比提升 2.31 个百分点至 11.81%。

   4. 经营活动现金流净额大幅改善，2025Q1 达到 2.62 亿元，同比增长 163%，主要系回款力度加大及存货控制优化；资本开支明显收敛，一季度资本开支约 0.89 亿元，同比大幅减少。

  

   # 盈利预测与评级

   预计 2025-2027 年高能环境归母净利润分别为 7.57 亿元、8.90 亿元和 9.84 亿元，对应 PE 估值为 10.9x、9.3x 和 8.4x，PB 估值为 0.88x、0.84x 和 0.81x。

  

   # 风险提示

   1. 危废资源化项目运营稳定性不及预期风险；

   2. 危废收料量少导致产能利用率不及预期风险；

   3. 应收账款回款不及时风险。

  

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