高能环境(603588):资源化板块优化空间大,业绩有望持续释放-2025年一季报点评

#核心观点:

   事件:公司发布2025年一季报,实现营收33.08亿元,同比+5.86％,实现

  归母净利2.25亿元(扣非2.03亿元),同比+15.75％(扣非同比+22.76％)。

   盈利能力提升,现金流大幅改善。公司ROE(加权)扭转2022年以来的下

  降态势,提升0.39pct至2.45％;其中销售毛利率同比增加4.00pct至18.86％;

  销售期间费用率同比增加2.31pct至11.81％,期间费用率的增长主要是研发

  费用率增长所致:同比提升2.37pct至4.01％;两者为主要因素的共同作用下,

  公司销售净利润率同比提升1.26pct至7.93％。报告期公司资产负债率、有息

  负债率分别为62.64％、45.32％,同比分别提升0.72pct、0.18pct,保持相

  对稳定;报告期公司经营现金流出现较大幅度改善,经现净额同比大幅增长

  162.75％至2.62亿元。

   固危废资源化:协同优化空间大,业绩有望持续释放。2024年公司公司危

  固废资源化板块实现营收111.37亿元,同比增长72.17％,毛利率仅为9.14％。

  目前公司核准危废处理牌照合计96.035万吨/年,资源回收利用品类涵盖铜、

  镍、铅、锌、锡、铋、锑、金、银、铂、钯、钌、铑、铱等多种金属,形成了

  铜、铅、镍三种工业废料的既相对独立、也可协同合作的金属资源化综合回收

  闭环,实现资源回收利益最大化。公司处理金属品类众多,未来随着江西鑫科、

  金昌二期、珠海新虹、重庆耀辉等项目产能利用率提升以及技术工艺的持续协

  同优化,公司危固废资源化板块的盈利能力仍有较大的提升空间。

   环保运营服务:经营稳健、盈利能力强。2024年公司环保运营服务板块实

  现营收17.29亿元,同比增长6.25％;毛利率49.92％,提升增加3.36pct。

  公司目前在手运营13个垃圾焚烧项目合计日处理能力11000吨/日,未来公.

  司将通过供气改造、参与绿电市场、优化内部管理等方式不断降本增效,提升

  项目盈利能力。

   环保工程:经营稳健、盈利能力强。2024年公司环保工程板块实现收入16.33

  亿元,同比下降34.26％,毛利率12.89％,同比降低12.62个百分点。公司

  战略上降低环保工程收入占比的同时,工程业务也在谋求转型,服务对象从以

  政府客户为主逐步转向大企业客户;业务模式由单一工程承包向"工程承包+

  运维服务"方向拓展。未来随着转型的推进,工程板块盈利能力有望企稳回升,

  保持相对稳定。

   #盈利预测与评级:

   预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润6.22、7.79、9.75

  亿元,对应PE12.77x、10.21x、8.16x,看好公司固危废资源化板块业绩的

  持续释放,给予"推荐"评级。

   #风险提示:

   产能释放、优化不及预期的风险,金属产品价格大幅波动的风险。