国电电力(600795):火电盈利持续修复,水电减值影响扣非利润,相较预告区间略超预期-24年年报点评

#核心观点：

   1、国电电力2024年实现营业收入1791.82亿元，同比-1%；归母净利润98.31亿元，同比+75.29%；扣非归母净利润46.66亿元，同比-4.2%。

   2、火电板块实现归母净利润41.15亿元，测算度电归母净利润0.012元/千瓦时，同比+0.003元/千瓦时。

   3、水电板块受大兴川电站计提减值8.31亿元影响，实现归母净利润12.42亿元，测算度电归母净利润0.021元/千瓦时，同比-0.013元/千瓦时。

   4、风电/光伏板块24年分别实现归母净利润7.77/6.03亿元，测算度电归母净利润分别为0.040/0.054元/千瓦时。

   5、公司24年新增风光装机428.53万千瓦，25年规划投产火电/新能源装机规模分别为764/641.59万千瓦。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为68.70、80.38、96.68亿元，同比增长-30%、17%、20%；当前股价对应PE分别为11.9x、10.2x、8.5x。预计公司2025年扣非归母净利润约为46.79亿元，同比+0.3%，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   燃料成本波动风险、上网电价波动、新能源扩容进度不及预期等。

  

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