安琪酵母(600298):主业稳健,静待盈利弹性释放-2024年报点评

#核心观点：

   1、24Q4酵母主业加速增长，海外业务维持高增长。酵母及深加工产品24全年收入108.5亿元（+14.2%），24Q4收入31.4亿元（+20.8%）。

   2、分渠道看，24全年线下渠道收入105.8亿元（+15.6%），线上渠道收入45.5亿元（+3.5%）。

   3、分地区看，24全年国际市场收入57.1亿元（+19.4%），国内收入94.2亿元（+7.5%）。24年底经销商总数达24020个，同比净增1667个。

   4、24Q4毛利率24.1%（+1.1pct），归母净利率8.7%（-0.4pct）。销售费用率5.8%（+0.8pct），研发费用率4.6%（+0.2pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收分别为168.0、183.9、200.1亿元，同比增长10.5%、9.5%、8.8%；归母净利润分别为15.0、16.6、18.0亿元，同比增长13.0%、11.0%、8.5%。维持增持评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争风险加剧；原材料价格上升等

  

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