平安银行(000001):业绩预期内承压,但更要关注业务结构的转型进阶

#核心观点：

   1、1Q25平安银行营收337亿元，同比下滑13.1%，归母净利润141亿元，同比下滑5.6%，不良率季度环比持平1.06%，拨备覆盖率季度环比下降14pct至237%。

   2、息差同比下行及债市浮亏拖累营收和利润表现，利息净收入同比下滑9%，非息收入同比下滑20%。

   3、贷款结构持续优化，零售贷款净减少近400亿，对公贷款净新增757亿，零售贷款占比降至约50%。

   4、1Q25净息差1.83%，同比下降17bps，但季度环比回升14bps，主要得益于负债成本改善。

   5、资产质量总体平稳，1Q25加回核销后年化不良生成率约2%，零售不良率改善至1.32%，对公不良率回升至0.78%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为-0.9%、0.7%、2.9%，当前股价对应2025年PB为0.48倍，股息率约5.4%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   经济复苏低于预期，息差持续承压；零售等尾部风险暴露，资产质量超预期劣化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。