海康威视(002415):创新业务较快增长,25Q1业绩向好

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入924.96亿元，同比增长3.53%；归母净利润119.77亿元，同比下降15.10%。2025年第一季度营业收入185.32亿元，同比增长4.01%；归母净利润20.39亿元，同比增长6.41%。

   2、创新业务较快增长，2024年总收入224.84亿元，占公司整体收入24.31%。海康机器人、萤石网络、海康微影等主要业务在各自领域取得领先地位。

   3、国内主业承压，PBG营收同比下降12.29%，EBG收入基本持平，SMBG收入同比下降5.58%。

   4、海外业务收入259.89亿元，同比增长8.39%，毛利率达到46.12%，同比提升0.52pct。

   5、公司持续大力投入研发，2024年研发费用率达到12.83%。

   6、2025年第一季度公司通过费用管控等措施，利润实现较好增长，同比增速回正。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营收980亿元、1058亿元、1158亿元；归母净利润133亿元、149亿元、168亿元；EPS 1.44、1.62、1.82元，PE 20X、18X、16X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   政策落地不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险；技术应用进度不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。