三一重工(600031):内需触底外需景气,盈利质量持续改善

#核心观点：

   1、挖机、路面机械表现强势，海外市场中非洲、亚澳增速更快。挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械营收分别为303.74、143.68、131.15、30.01、20.76亿，分别同比增长9.91%、-6.18%、0.89%、20.75%、-0.44%。

   2、24年国内收入289.12亿，同比下滑2.52%，实现海外销售收入488.62亿，同比增长12.16%。亚澳区域205.7亿元，增长15.47%；欧洲区域123.2亿元，增长1.86%；美洲区域102.8亿元，增长6.64%；非洲区域53.5亿元，增长44.02%。

   3、毛利率保持平稳，净利率有所提升。公司工程机械产品毛利率26.63%，同比提升0.47pct。国际业务毛利率29.72%，同比提升0.26pct，国内市场毛利率21.12%，同比提升0.02pct。

   4、公司净利率7.83%，同比提升1.54pct，扣非后净利率6.81%，同比提升0.88pct。

   5、24年公司经营活动净现金流148.14亿元，同比大幅上升159.53%。24年度拟派发现金红利30.34亿(含税)，分红比例提升至50.78%。

  

   #盈利预测与评级：

   上调25-26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持"买入"评级。预计25-27年归母净利润分别为80.39、101.48、126.85亿（原25-26年盈利预测为78.10、100.13亿），当前股价对应25-27年PE分别为20X、16X、13X。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动风险、行业竞争加剧的风险、海外市场需求不及预期的风险等。

  

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