天融信(002212):"云+智"构筑第二增长曲线,携手华为开启数智新基建征程-2024年报点评

#核心观点

   事件:公司2024年实现营业收入28.20亿元(-9.73％),归母净利润0.83亿元(扭亏

  为盈),扣非净利润0.54亿元(扭亏为盈)。公司预计2025年第一季度,归母净利润亏

  损0.65亿元至0.75亿元,中值计算同比减亏约22％;扣非净利润亏损0.73亿元至

  0.83亿元,中值计算同比减亏约18％;营收3.2亿元至3.4亿元,中值计算同比减少

  约22％。.

   网络安全业务受市场环境影响较大,"云计算+智算"构筑第二增长曲线

  受外部市场环境影响,公司收入规模连续两年均出现同比10％左右的下滑。从年报收入

  结构来看,当期网络安全产品实现收入25.50亿元(-11.49％)、收入占比90.42％,

  云计算产品实现收入2.56亿元(+10.09％)、收入占比9.06％。其中,网络安全产品

  受外部经营环境影响较大,云计算产品稳健增长。在网络安全产品领域,公司信创、AI

  相关、云安全、工业互联网、车联网业务增长趋势较好。从今年Q1订单情况来看,下

  游需求处于稳中向好过程中,预计今年和未来的下游需求景气度会逐步向好。在云计算

  产品领域,公司抓住基础IT设施升级为智能化设备之时代趋势,及时推出智算--体机

  产品。在产品正式发布后两个多月时间内,签订和即将签署的订单规模已经超过2000

  万元,预计全年销售额有望过亿元。在智算一体机贡献业绩增量情况下,公司未来3-5

  年的云计算业务目标为产出至少达到安全板块产出的一半。近年来,公司云计算业务持

  续快速发展,收入占比稳健提升。相关产品方案,在政府、金融、运营商、教育、医疗

  卫生、企业等行业均实现了规模化应用。公司细分场景覆盖广,国产化平台适配全,2022

  年和2024年两次被Gartner列为超融合跨界厂商。我们认为,公司网络安全业 务与

  外部经营环境关联度较高,增速修复仍然有待市场需求回暖。在第二增长曲线方面,

  其云计算业务发展态势良好,新推出的智算--体机产品正在展现出强劲增长动力。

   携手华为发力数智时代新基建,开启"异腾智算+鲲鹏信创"新征程

  近期,天融信与华为联手发布了两款重量级产品,天融信智算一体机(异腾版)和基于

  华为鲲鹏构架的天融信昆仑.信创产品系列产品。双方的合作更偏向应用层技术整合与

  生态共建。一方面,通过生态协同,天融信可为华为鲲鹏拓展在网络安全领域的应用,

  加速国产芯片和操作系统在关键行业的落地。另-方面,华为也为天融信提供了自主可

  控的底层技术平台,帮助其摆脱对国外基础软硬件产品的依赖。目前,天融信作为智算

  -体机整体方案提供商,已经能够提供集计算、存储、网络、安全、大模型支撑的一-体

  化平台,一站式解决客户业务承载、模型部署、安全防护等需求。公司发布的基于鲲鹏

  架构的天融信昆仑信创产品矩阵,涵盖防火墙、态势感知、超融合等15类27款产品。

  依托鲲鹏处理器的多核并行计算架构与动态调频技术,昆仑.信创产品系列在保持高性

  能的同时,功耗较传统方案降低30％-50％,并集成SM3/SM4国密算法、100G高速网

  络接口,以"高性能+低能耗"的技术优势,深度赋能政府、运营商、金融、能源等近30

  个行业,正在为全面国产化替代提供全场景解决方案。近年来,公司稳步加大与华为的

  相关战略合作,2018年加入华为安全商业联盟,携手构建网络安全生态圈;2020-2 022

  年连续三年在鲲鹏计算平台安全漏洞奖励计划中贡献排名第-一;2023年双方联合发布

  全新鲲鹏架构超融合一体机,同时天融信成为openHiTLS社区首批初创会员,天融信

  阿尔法实验室荣获"华为终端安2023年度优秀合作伙伴";2024年天融信与华为签署

  合作备忘录(MoU),积极推进VPN、数据防泄漏、EDR等--系列产品的鸿蒙化落地。

  综合来看,公司积极拥抱华为基础信息技术自主可控生态,正在开启"异腾智算+鲲鹏

  信创"数智时代新基建征途。

   #盈利预测与评级:

   我们认为,公司正在"云计算+智算"维度构建第二增长曲线。携手华为发力数智时代新

  基建,已经开启"异腾智算+鲲鹏信创"新征程。预计公司2025-2027年的营业收入分

  别为30.32亿元、34.66亿元、39.75亿元;归母净利润分别为1.79亿元、2.63亿元、

  3.26亿元,对应目前PE分别为48X/33X/27X,维持"买入"评级。

   #风险提示

  :

   下游需求不及预期;技术迭代加快;市场竞争加剧。