南京银行(601009):净利息收入超预期

#核心观点：

   1、2024年全年营收同比增长11%，归母净利润同比增长9%；1Q25营收同比+7%，归母净利润同比+7%，业绩增长主要来自资产规模扩张和息差同比微增。

   2、1Q25资产规模同比增长15%/15%/17%，超出预期，规模增长主要来自区域韧性和本地经营优势。

   3、1Q25对公贷款增量占比91%，零售贷款增量占比9%，较1Q24有所提升，可能由于按揭提前还款边际减少。

   4、1Q25息差季度环比改善，环比上行6bp至1.41%，主要由于负债成本季度环比下行。

   5、目前南京银行交易于0.67x 2025eP/B，2024A股息率5.2%，转债完全转股后股息率降至4.7%，仍具有性价比。

  

   #盈利预测与评级：

   小幅下调2025E/2026E归母净利润1%/3%至217亿元/232亿元。当前股价对应0.67x/0.62x 2025E/2026E P/B，对应5.6%/6.0% 2025E/2026E股息率。维持跑赢行业评级，维持目标价13.59元，对应0.88x/0.80x 2025E/2026E P/B，较当前股价有30.2%上行空间。

  

   #风险提示：

   其他非息收入超预期下降，息差改善效果持续性低于预期。

  

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