株冶集团(600961):冶炼费触底回升,黄金助力公司业绩增长-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收197.59亿元，同比增长1.82%，归母净利润7.87亿元，同比增长28.70%。2025Q1营收48.03亿元，同比增长8.50%，归母净利2.77亿元，同比增长74.07%。

   2、贵金属量价齐升，2024年黄金收入24.89亿元、白银收入20.10亿元，合计营收占比22.8%，较2023年提升8.6pct。黄金毛利4.12亿元、白银毛利4.41亿元，合计毛利占比提升13pct。

   3、2024年锌和锌合金产量66.2万吨、硫酸68.6万吨、铅和铅合金10.7万吨、黄金3.4吨，白银320吨。2025年预计自产金产量有望进一步提升。

   4、2024年黄金、白银、锌、铅价格涨幅分别为27.7%、23.8%、17.8%、5.1%，水口山全年净利润6.73亿元，同比上升63.75%。

   5、2025年以来锌加工费大幅反弹，预计将显著提振公司冶炼板块盈利。中国五矿为公司实控人，集团与上市公司仍有诸多优质资产存在类同情况，有望注入上市公司。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现归母净利润10.93/12.21/13.59亿元，对应PE分别为11/10/9倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   冶炼加工费下滑风险，商品价格波动风险，资产注入不及预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。