福耀玻璃(600660):毛利率环比修复,新产能释放好于预期-2025年一季报

#核心观点：

   1、福耀玻璃2025年一季度营收9.97亿元，同比+12.2%，环比-9.4%；毛利率35.40%，同比-1.42pcts，环比+3.28pcts。

   2、25Q1汽车玻璃业务营收99.1亿元，同比+12.16%，销量同比+7.84%，ASP同比+3.36%。高附加值产品占比49.13%，同比+4.5pcts。

   3、国内汽波营收同比+11.73%（加回未验收销售额后+17.1%），海外汽波营收同比+11.15%，均优于行业增速。

   4、Q1财务费用贡献3.5亿元收入（去年同期0.7亿元），主要来自汇兑收益增加。

   5、美国二期150万套高附加值产能已投产，国内福建福清、安徽合肥新建项目进入产能释放阶段。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-27年EPS为3.28/3.89/4.51元。给予2025年19倍PE，目标价62.27元，维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   乘用车产销不及预期，地缘政治风险加剧，宏观经济增长低于预期，公司产能释放不及预期等。

  

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