四川路桥(600039):现金流表现突出,Q4扣非业绩改善明显

#核心观点：

   1、2024年公司收入1072.38亿元，同比下降6.78%；归母净利润72.10亿元，同比下降19.92%；扣非净利润63.40亿元，同比下降29.69%。

   2、Q4收入353.61亿元，同比增长38.73%；归母净利润24.37亿元，同比增长94.97%；扣非净利润16.38亿元，同比增长26.61%。

   3、Q4扣非归母净利同环比分别增长26.61%、5.75%，归母净利同比高增95%，主因剥离矿业新材料板块和清洁能源板块业务产生股权投资收益7.73亿。

   4、全年收入下降主因工程建设板块阶段性衔接影响，分业务看工程施工、贸易销售、矿业及新材料、清洁能源、公路投资运营收入分别为929.52、67.06、33.43、6.10、28.84亿元。

   5、2024年累计分红金额预计为36.06亿，占归母净利润比例为50.02%，公司规划将2025-2027年的现金分红比例上调至不低于60%。

   6、25Q1中标项目金额346.81亿元，同比增长18.87%，其中基建业务中标金额304.56亿元，同比增长27.95%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为80.27、88.86和95.43亿元，现价对应动态PE分别为9x、8x、8x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   四川省基建投资增速不及预期；控股股东支持力度不及预期；地方政府化债进展不及预期；股份解禁、减持风险；关联交易风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。