中国中免(601888):口岸免税受益政策优化,期待市内免税增量-年报点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入564.74亿元/同比-16.38%，归母净利润42.67亿元/同比-36.44%，扣非归母净利润41.44亿元/同比-37.7%。

   2、2024Q4实现营业收入134.53亿元/同比-19.46%，归母净利润3.48亿元/同比-76.93%，扣非归母净利润2.71亿元/同比-81.42%。

   3、2024年度利润分配方案拟每10股派发现金红利10.5元，共计21.7亿元，占据归母净利润50.91%。

   4、2024年海南接待游客总人数9721万人次/同比+8.0%，全年离岛免税购物金额309.4亿元/同比-29.3%。

   5、2024年公司免税商品/有税商品分别实现营业收入386.66/170.95亿元，分别同比-12.58%/-23.49%。

   6、2024年公司海南/上海地区分别实现营收288.92/160.35亿元，同比-27.13%/-10.02%。

   7、2024Q4毛利率同比-3.50pct至28.54%，销售/管理/研发/财务费用率同比+2.00pct/+0.25pct/-0.21pct/-0.28pct至16.85%/4.25%/0.08%/-1.99%。

   8、2024年公司在海南离岛免税市场份额同比提升2pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营业收入分别为580.3/635.5/687.3亿元，实现归母净利润45.0/49.3/52.8亿元，EPS为2.18/2.38/2.55元/股，对应目前PE分别为28.9/26.4/24.7X。买入（维持）。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；政策风险；消费者习惯变化不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。