振华科技(000733):元器件主业阶段性承压,多线并进巩固龙头优势

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩符合市场预期，2024年营业收入52.19亿元（同比-32.99%），归母净利润9.70亿元（同比-63.83%）；1Q25收入9.08亿元（同比-10.45%），归母净利润0.59亿元（同比-42.60%）。

   2、元器件主业阶段性承压，子公司振华永光、振华云科、振华富营收及净利润均同比下滑，主要受装备采购节奏调整及需求复苏传导周期影响。

   3、2024年销售毛利率及净利率分别同比下降9.65ppt、15.84ppt至49.70%、18.59%，期间费用率同比+7.48ppt至26.67%。

   4、1Q25末合同负债0.30亿元，较2024年末增长37.99%，体现下游需求复苏。

   5、公司产品覆盖通用元件、特种元件等领域，高可靠生产线数量稳居前列，控股股东中国振华累计增持226.46万股股份，彰显经营信心。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年净利润预测10.5%至14.5亿元，首次引入2026年净利润预测18.6亿元。维持跑赢行业评级，目标价61.30元，对应2025/2026年23.4/18.2倍市盈率。

  

   #风险提示：

   订单及产品交付不及预期；宏观环境与政策风险。

  

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