深信服(300454):云业务带动公司收入高增-季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度公司营业收入12.62亿元，同比增长21.91%，主要因云业务订单增速较好且去年同期基数较低。

   2、扣非归母净利润亏损2.61亿元，去年同期亏损5.10亿元，大幅度减亏来自于收入回暖及公司实施降本增效措施。

   3、2025Q1公司毛利率为60.38%，同比提升2.20pct，销售/管理/研发费率分别为46.76%/6.72%/38.64%，同比下降14.72/2.02/12.72pct。

   4、经营性净现金流为-8.31亿元，同比净流出收窄28.00%。

   5、公司发布“HCI+AICP新一代超融合”解决方案，满足DeepSeek大模型爆火带来的智算承载需求。

   6、深信服借助自研安全GPT，率先实现基于大模型技术的安全托管服务MSS。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-27年收入分别为87.42/102.52/121.68亿元，参考可比公司Wind一致预期平均5.0倍25PS，给予公司6.0倍25PS，目标价123.14元，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   云计算业务推广低于预期；市场竞争加剧。

  

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