山推股份(000680):2024年超预期增长,产品结构持续优化

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入142.19亿元，同比增长25.12%，归母净利润11.02亿元，同比增长40.72%。

   2、产品结构优化明显，海外收入74.11亿元（占比57.41%），同比增长26.08%，中东、东南亚及非洲市场贡献显著。

   3、高端化突破显著，DH80推土机、SE1500/2000矿用挖掘机、TEH160/260矿卡等高端机型量产，LE系列纯电装载机获市场认可。

   4、完成对山重建机100%股权收购，山重建机24年营业收入33.51亿元、净利润1.97亿元。

   5、2024年公司毛利率20.55%，同比提升1.61pct，销售费用率同比+0.69pct，管理费用率同比-0.59pct。

   6、2024年末公司应收账款47.11亿元，同比+32.3%，回款有待优化。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025年-2027年公司营业收入分别为157.21亿元、175.22亿元、194.25亿元，归母净利润分别为13.20亿元、16.04亿元、18.96亿元。首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价11.44元，相当于2025年13倍动态市盈率。

  

   #风险提示：

   原材料价格上涨风险，汇率波动风险，应收账款上升风险，海外市场拓展不顺风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。