旗滨集团(601636):光伏玻璃回暖,Q1毛利率环比改善-年报点评

#核心观点:

   1、24年公司收入/归母净利156.5/3.8亿元,同比-0.2％/-78.2％,低于预期。

   2、25Q1公司收入/归母净利34.8/4.7亿元,同比-9.7％/+6.4％,归母净利增长主要系非经常性损益4.7亿元。

   3、24年光伏玻璃收入57.5亿元,同比+68.6％,但毛利率同比-12.5pct至9.0％。

   4、25Q1毛利率12.0％,环比改善,但浮法玻璃价格低位,预计25年玻璃主业盈利能力压力仍较大。

   5、24年经营性净现金流9.1亿元,同比-40.9％,25Q1同比改善至0.2亿元。

   6、公司拟收购旗滨光能28.8％股权,增强控制权。

  

   #盈利预测与评级:

   预测25-27年归母净利10.1/9.5/13.6亿元,上调47％/4％。给予25年1.3xPB,目标价6.90元,维持"买入"。

  

   #风险提示:

   玻璃价格大幅下跌,地产需求下行,光伏玻璃投产低于预期。

  

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