中工国际(002051):盈利能力有所提升,海外新市场布局成效显著

#核心观点

   事件:公司发布2024年年报及2025年一季报。

   国际工程承包收入增速快,占比显著提升。公司2024年实现营收122.08亿元,同减1.27％;归母净利润3.61亿元,同增0.22％;扣非后归母净利润2.65亿元,同减39.87％。国际工程承包业务收入82.19亿元,同增29.81％,占比从2023年的51.21％提升至67.33％;关键核心装备研发与制造业务收入14.16亿元,同减8.03％,占比11.60％;咨询设计业务收入为14.31亿元,同减8.38％,占比11.72％。2024年新签合同额33.90亿美元,同增7.4％分行业看,国际工程承包业务新签合同额24.11亿美元,同增4.42％;国内工程承包业务新签合同22.67亿元,同增71％;国内设计咨询业务新签合同额19.59亿元,同减10.47％;关键核心装备研发与制造业务新签合同额14.92亿元,同减17.80％;工程投资与运营板块新签合同额11.84亿元,同增330.55％。2025年一季度,公司实现营业收入21.83亿元,同减7.61％;归母净利润1.31亿元,同增12.17％;扣非后归母净利润1.33亿元,同减2.97％2024年盈利能力有所提升。2024年公司毛利率为17.53％,同升1.63pct。

   其中,国际工程承包/咨询设计/装备制造业务毛利率分别为13.64％/40.34％/21.13％,分别同比-0.32/2.16/-1.77pct。净利率为2.97％,同升0.19pct2024年经营现金流量净额为-8.23亿元,同比由正转负,主要原因是报告期内重大项目处于执行高峰,支付的工程款项较多。2025年一季度,公司毛利率19.72％,同降0.55pct;净利率6.10％,同升1.12pct。

   深耕一带一路沿线,新市场布局成效显著。2024年公司在一带一路沿线国家深耕细作,在中亚、东南亚、拉美等重点市场斩获伊拉克九区原油和天然气中央处理设施项目、哈萨克斯坦年产50方吨纯碱厂项目等,巩固市场地位。

   同时积极开拓尼加拉瓜、哈萨克斯坦等新市场,签署尼加拉瓜国家应急响应系统项目、尼加拉瓜布卢菲尔兹深水港一期建设项目等,提供了新的业绩增长点。

   #盈利预测与评级

   投资建议:预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.88、4.28、4.92亿元,分别同比+7.37％/+10.23％/+15.04％,对应P/E分别为26.22/23.79/20.68x,维持"推荐"评级。

   #风险提示

   固定资产投资下滑的风险:新签订单不及预期的风险:应收账款回收不及预期的风险。