万马股份(002276):1Q25业绩符合预期,高分子业务盈利边际改善

#核心观点：

   1、1Q25收入/归母净利/扣非净利39.70/0.82/0.61亿元，同比+4.4%/+23.0%/+17.2%，环比-16.3%/-5.2%/-21.3%，业绩符合预期。

   2、电缆业务预计1Q25发出量维持10-15%增长，盈利端或同比扭亏为盈；下游电网、工程基建等需求回暖有望带动出货增长和盈利能力修复。

   3、高分子材料业务预计1Q25排产饱和、发出量延续增长，净利同比持平；超高压电缆料国产化有望加速，公司有望受益。

   4、通信电缆营收或环比增长，风电、机器人等新领域实现客户突破和批量交付。

   5、充电业务1Q25充电量同比增长超45%，运营端或同比减亏；售桩端1Q为传统淡季表现平淡。

   6、1Q25期间费用率同比-0.8ppt，净利率2.1%，同比+0.3ppt，环比+0.2ppt，主要得益于毛利率修复和费用管控。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025/2026年盈利预测5.20/6.45亿元，维持目标价16.0元，维持跑赢行业评级，当前股价和目标价分别对应2025/2026年27.7x/22.3x P/E和31.2x/25.2x P/E，有12.6%的上行空间。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行，出海进展不及预期，机器人商业化应用不及预期。

  

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