思源电气(002028):1Q25业绩符合预期,经营目标有望稳步兑现

#核心观点：

   1、1Q25公司实现营收32.27亿元，同比+21.41%；归母净利润4.46亿元，同比+22.91%；扣非归母净利润4.37亿元，同比+28.10%，业绩符合预期。

   2、2025年公司计划实现营收185亿元，同比+20%，1Q25营收占全年目标比重17.44%，高于2020-2024年平均值16.74%，经营目标有望稳步兑现。

   3、1Q25公司综合毛利率30.31%，同比-0.39ppt，基本稳定；净利率/扣非利润率分别为13.84%/13.53%，同比+0.17/+0.71ppt。

   4、公司2025年计划新增合同订单268亿元，同比+25%；海外高压环节供需偏紧，订单外溢逻辑将继续演绎；国内电网工程投资同比+24.8%，国网变电设备招标金额同比+23.5%，公司中标金额同比+63.1%。

   5、公司储能、中压开关、汽车电子等新产品线陆续进入收获期，构网型储能系统在海外完成试验并中标2GWh储能系统设备采购项目。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/2026年净利润预测25.48/30.68亿元。当前股价对应2025/2026年22.2/18.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和82.0元目标价，对应2025/2026年25.0/20.7倍市盈率，当前股价仍有13%的上行空间。

  

   #风险提示：

   电网投资不及预期，原材料价格上涨，海外市场开拓不及预期。

  

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