安琪酵母(600298):海外高增兑现,环比修复明显-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、安琪酵母2025Q1实现营收37.94亿元（同比+8.95%），归母净利润3.70亿元（同比+16.02%），略超预期。

   2、海外市场收入同比增长22.94%至16.84亿元；国内市场同比微降0.26%至20.99亿元，主要受事业部调整影响，预计3月改善明显。

   3、分品类看，酵母及深加工业务营收27.73亿元（同比+13.17%），制糖业务加速剥离（营收1.57亿元，同比-60.68%）。

   4、成本红利兑现：糖蜜采购价同比下降15%+，2025Q1毛利率/销售净利率分别为25.97%/10.20%，同比提升1.31/0.72pct。

   5、2025年展望：国内自然增长为主，国际市场潜力更大；价格策略将根据市场变化调整，不主动降价；事业部调整影响已近消除。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025-2027年归母净利润预测为15.59/18.69/21.34亿元，同比增长17.74%/19.82%/14.23%，对应PE18.77x/15.66x/13.71x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。