比亚迪(002594):Q1业绩表现亮眼,三电核心技术再突破-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、Q1业绩符合市场预期，营收1704亿元，同环比+36%/-38%，归母净利润92亿元，同环比+100%/-39%，毛利率20.1%，归母净利率5.4%。

   2、25Q1销量100万辆，同环比+60%/-34%，出口21万辆，同环比+110%/+72%，高端车5.3万辆，同环比+37%/-16%。预计全年销量550万辆，同增25-30%，出口翻倍至80万辆+。

   3、Q1单车价格15.1万元，单车净利0.87万元，同环比+31%/-6%。预计25年单车利润维持9千元+。

   4、比亚迪电子Q1收入369亿元，同环比+1%/-33%，权益净利4亿元，同环比+2%/-48%。

   5、25年Q1资本开支370亿元，同环比+42%/+35%，存货1544亿元，较年初+33%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利550/683/821亿元，同增37%/24%/20%，对应PE 20/17/14x，给予25年28x，目标价507元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动，销量不及预期。

  

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