中国神华(601088):业绩表现稳健,煤炭业务盈利增强-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现营业收入695.85亿元，同比下降21.1%；归母净利润119.49亿元，同比下降18.0%。

   2、25Q1四费费率同比抬升1.6pct至4.6%，杭锦能源同比减亏12.37亿元。

   3、25Q1商品煤产量8250万吨，同比-1.1%；煤炭销售量9930万吨，同比-15.3%；煤炭业务毛利率30.1%，同比上升1.2pct。

   4、25Q1总发电量504.2亿千瓦时，同比-10.7%；售电价格386元/兆瓦时，同比-5.6%；电力业务毛利率15.4%，同比-1.3pct。

   5、运输业务中铁路/港口/航运毛利率分别为40.0%/47.4%/8.4%，同比+1.9/-1.2/-2.8pct。

   6、煤化工产品聚乙烯/聚丙烯销量同比+2.8%/+0.6%，毛利率7.9%，同比+1.6pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为551.02/583.79/590.98亿元，对应EPS分别为2.77/2.94/2.97元/股。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   煤炭价格大幅下降；火电需求不及预期；项目建设慢于预期。

  

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