比亚迪(002594):出海强势拉动,业绩符合预期-25Q1财报点评

#核心观点：

   1、比亚迪25Q1营收1703.6亿元，同/环比+36.3%/-38%；汽车及电池业务营收1334.8亿元，同/环比+50.9%/-39.2%。

   2、Q1单车ASP为13.3万元，同/环比-5.9%/-7.5%；毛利率20.1%，同/环比-1.8pct/-1.4pct；归母净利91.5亿元，同/环比+100.4%/-38.5%。

   3、Q1出口量20.6万辆，同/环比+110.2%/+72.5%，出口占比提升至20.6%。

   4、Q1研发费用142亿元，费用率8.3%，高于行业平均水平。

   5、公司拥有较强的成本优势和利润释放空间，预计费用&年降&折摊降低将平衡Q2经营上的利润损失。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年归母净利为522.1/627.1/823.7亿元，对应20.9/17.4/13.3倍PE。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，市场需求不及预期。

  

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