中国神华(601088):煤炭量价齐跌致业绩下降,静待需求改善-一季报点评报告

#核心观点：

   1、煤炭业务：2025年一季度商品煤产量82.5百万吨，同比下降1.1%；煤炭销售量99.3百万吨，同比下降15.3%，其中外购煤销量大幅下降40.4%。煤炭销售平均价格506元/吨，同比下降11.5%。自产煤单位生产成本195.8元/吨，同比微增2.3%。煤炭分部毛利润155.1亿元，同比减少22.8%。

   2、电力业务：一季度总发电量504.2亿千瓦时，同比下降10.7%；平均售电价386元/兆瓦时，同比下降5.6%。发电分部毛利润32.1亿元，同比下降21.2%。

   3、运输板块：铁路运输周转量同比下降11.6%，黄骅港装船量同比下降8.8%。铁路分部毛利42.1亿元，同比下降6.0%。

   4、煤化工板块：聚乙烯销量同比增加2.8%，聚丙烯销量同比增加0.6%。煤化工分部毛利润1.17亿元，同比增加23.2%。

   5、财务质量：经营活动现金净流入205.38亿元，同比减少25.9%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为543.35/559.76/560.59亿元，对应PE分别为14.14/13.73/13.71倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：国家行政干预不确定性风险，绿色能源替代风险，煤炭价格下跌风险，经济恢复不及预期风险。

  

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