长安汽车(000625):新能源高增兑现减亏;新品周期开启

#核心观点：

   1、1Q25营业收入341.6亿元，同比-7.7%/环比-30.0%；归母净利润13.5亿元，同比+16.8%/环比-63.8%。

   2、1Q25公司销量为70.5万辆，同比+1.9%，海外和新能源渗透率达23%/28%；自主新能源保持快速增长，深蓝启源阿维塔为6.5/3.1/2.0万辆，同比+68%/+9%/+81%。

   3、1Q25毛利率为13.9%，同环比-0.5/-2.3ppt，主要系促销应对价格竞争所致。

   4、公司海外产能前置，预计26年可达46万辆海外产能；深蓝、启源和阿维塔新车储备丰富，阿维塔06大定48小时突破1.2万辆。

   5、公司发布全新战略，2030E总销量达500万辆，其中长安系品牌销量400万辆，新能源汽车销量300万辆，海外销量120万辆。

  

   #盈利预测与评级：

   维持当前盈利预测，维持跑赢行业评级。A/B股当前股价分别对应16x/5x 25E P/E。维持A/B股的目标价为15.5元/4.5港元，对应20x/6x 25E P/E，较当前股价有26%/23%的上行空间。

  

   #风险提示：

   价格竞争加剧，新能源转型不及预期。

  

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