比亚迪(002594):2025Q1业绩优异,量利齐升可期

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现收入1703.6亿元，同比+36%、环比-38%；归母净利润91.5亿元，同比+100%、环比-39%；扣非净利润81.7亿元，同比+118%、环比-41%。

   2、2025Q1乘用车销售98.6万辆，同比+57.9%、环比-34.9%；新能源车海外销量20.6万、同比+111%、环比+78%。

   3、2025Q1单车ASP为13.54万元，同比-0.6万元、环比-1.0万元。

   4、2025Q1汽车业务毛利率23.9%，同比减少2.5pct；单车利润0.9万元，同比+0.2万元、环比-0.1万元。

   5、2025Q1末现金及现金等价物余额1162亿元；经营活动现金流净额85亿元、同比-16%；筹资活动现金流净额380亿元。

   6、2025年公司规模及成本优势有望持续凸显，智驾下放到10万级车型上强化产品竞争力。

   7、高端化持续突破：汉L、唐L、腾势N9等新车型有望拉动销售结构升级。

   8、出海布局加速：预计2025年出口有望延续高速增长，海外车型盈利性更好。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为552.1、643.9、812.4亿元，对应当前市值PE分别为20.4、17.5、13.9倍。维持6个月目标价454.25元/股，对应2025年25xPE，维持"买入-A"评级。

  

   #风险提示：

   新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。