安琪酵母(600298):盈利开启新周期,全球领航新征程-深度研究报告

#核心观点：

   1、安琪酵母在酵母赛道具备全球竞争力，海外市场加速开拓，有望成为全球酵母第一龙头。

   2、24年盈利周期底部已明确，25年成本下行、折旧见顶，将开启至少2年维度的盈利上行周期。

   3、25年糖蜜成本预计同比下降15%以上，26年成本红利有望延续。

   4、26年起酵母收入增速将反超折旧，折旧压力趋势下行。

   5、安琪全球市占率约20%，海外市占率不足10%，成长空间广阔。

   6、22-24年海外营收CAGR提速至26.5%，亚非市场空间广阔。

  

   #盈利预测与评级：

   25-27年EPS预测1.75/2.16/2.51元，对应PE为19/16/13倍。维持目标价44元，重申"强推"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求持续低迷、竞对潜在价格战拖累、海外拓展不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。