神州泰岳(300002):核心产品流水回落,期待海外新品表现-年报点评

#核心观点：

   1、神州泰岳2024年实现营收64.52亿元（yoy+8.22%），归母净利14.28亿元（yoy+60.92%），符合业绩预告区间。

   2、25Q1营业收入13.23亿元（yoy-11.07%，qoq-31.74%），归母净利2.39亿元（yoy-19.09%，qoq-28.53%），业绩下滑主因核心游戏产品流水回落。

   3、24年游戏业务营收46.62亿元（yoy+3.66%），核心产品《Age of Origins》和《War and Order》24Q4充值流水环比下滑4.4%/2.6%。

   4、24年软件业务收入17.9亿元（yoy+22.21%），AI技术赋能推动B端产品创新与商业化落地。

   5、公司新游戏《Stellar Sanctuary》《Next Agers》已获国内版号，期待25年贡献增量业绩。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年归母净利为11.5/12.9亿元（下调21%/22%），新增27年预测14.2亿元。给予25年23X PE，目标价13.47元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产品表现不及预期、行业竞争加剧、AI+产品进展不及预期等。

  

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