万马股份(002276):电缆板块营收持续增长,机器人线缆技术国际领先-24年年报及25年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收177.61亿元，同比+17.46%，实现归母净利润3.41亿元，同比-38.57%。2025Q1公司实现营收39.70亿元，同比+4.43%，环比-16.25%；实现归母净利润0.82亿元，同比+23.05%，环比-5.23%。

   2、电线电缆板块2024年实现收入117.47亿元，同比+32.29%；毛利率9.92%，同比-2.32pct。青岛基地顺利投产，光伏电缆生产技术行业领先。

   3、高分子材料业务2024年实现收入51.85亿，同比+6.42%；毛利率13.24%，同比-3.46pct。销售量达52.87万吨，同比增长9.31%，海外市场销量持续增加。

   4、机器人电缆业务2024年实现批量交付，产品弯曲次数可超3000万次，达到国际领先水平。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司归母净利润为4.93/6.41/8.38亿元，同比+44.4%/+30.2%/+30.7%，EPS分别为0.49/0.63/0.83元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产能建设进度不及预期；电线电缆行业需求不及预期

  

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