国城矿业(000688):业绩符合预期,钛白粉业务有所减亏

#核心观点：

   1、公司2025年一季报显示，收入5.30亿元，同比+77.25%；归母净利润6.12亿元，环比扭亏、同比大幅增长；扣非归母净利润为-0.48亿元，环比亏幅减小。

   2、钛白粉业务或有减亏，2025年计划将钛白粉产量提升至18万吨，产能利用率达到90%。1Q25公司毛利、毛利率环比分别+28.57%/+4.39pct。

   3、期间费率有所下降，1Q25公司期间费用、期间费率分别同比+16.88%、-8.77pct至0.90亿元、16.98%。

   4、关注钼矿交割，公司重启对国城实业股权收购，对价55亿元，拟将采矿证从500万吨扩大到800万吨/年。

   5、关注锂矿放量和降本，2025年公司金鑫矿业计划采选锂辉石原矿100万吨，正在办理500万吨/年的采矿许可证批复。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司24-26年营收分别为45.95/53.22/62.40亿元，归母净利润分别为13.49/12.34/15.81亿元，EPS分别为1.20/1.10/1.41元，对应PE分别为9.80/10.72/8.37倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   产品价格波动风险，项目建设不及预期，安全环保管理风险。

  

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