国电电力(600795):成本释压量价风险,看好新增装机投产引领成长-季报点评

#核心观点：

   1、公司2025年一季度实现营业收入398.1亿元，同比下降12.6%；归母净利润18.1亿元，同比上升1.5%；扣非归母净利润16.1亿元，同比下降7.4%；经营现金流净额140.26亿元，同比增长92.8%。

   2、营业收入下滑主要系Q1电量、售电均价同比下降及转让国电建投内蒙古能源有限公司所致；扣非净利润下降主要系Q1处置国能电力工程管理有限公司，以及国电寿县风电有限公司破产移出合并范围产生的非流动性资产处置损益导致。

   3、一季度公司发电量1002.17亿千瓦时，同比-5.67%；上网电量949.35亿千瓦时，同比-5.72%；平均上网电价425.41元/千千瓦时，同比下降0.03元/千瓦时。

   4、截至2025年3月31日，公司合并报表口径控股装机容量11639.14万千瓦，其中火电/水电/风电/光伏装机分别为7562.9/1495.06/991.18/1590万千瓦。

   5、2024年公司境内获取新能源资源1679万千瓦，核准备案1804万千瓦，新能源装机具备成长空间。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为1839.01亿元、1916.71亿元和1985.93亿元，同比增长2.6%/4.2%/3.6%；归母净利分别为76.51/90.39/95.63亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.43/0.51/0.54元/股，PE分别为10.7/9.0/8.5倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。

  

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