安琪酵母(600298):海外延续增长趋势,毛利率改善报表端兑现-公司点评报告

#核心观点：

   1、25Q1公司实现收入37.9亿元，同比+8.9%，归母净利润3.7亿元，同比+16.0%。

   2、分产品看：酵母及深加工产品收入27.7亿元，同比+13.2%；制糖产品收入1.6亿元，同比-60.7%；食品原料+其他产品收入7.6亿元，同比+44.1%。

   3、分区域看：国内收入21.0亿元，同比-0.3%；海外收入16.8亿元，同比+22.9%，增速较24Q4环比提升。

   4、25Q1毛利率26.0%，同比+1.3pcts，主要受益于糖蜜成本回落。归母净利率同比+0.6pcts至9.8%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年营业收入168.9/186.7/205.4亿元，同比+11.2%/+10.5%/+10.0%；归母净利润15.6/17.6/19.1亿元，同比+17.7%/+13.1%/+8.2%。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、原材料价格大幅上行、需求恢复不及预期等。

  

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