内蒙华电(600863):25Q1业绩低于预期煤电一体化奠定盈利稳定性

#核心观点：

   1、2024年公司营收222.9亿元，同比下滑1.03%，归母净利润23.3亿元，同比增长15.98%；2025年Q1营收50.52亿元，同比下滑9.33%，归母净利润7.44亿元，同比下滑16.25%。

   2、2024年电力业务营收同比下降5.63%，煤炭业务收入同比增长17.1%；2025年Q1火电发电量同比下滑17.96%，售电单价同比提升3.57%，煤炭产量同比下滑4.05%，销售单价同比下降14.03%。

   3、公司承诺2025-2027年每年现金分红比例不低于70%，每股派息不低于0.1元，2024年股息率5.4%。

   4、公司计划收购大股东风电1.6GW项目，并拥有新能源指标215万千瓦，其中风电189万千瓦。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.0、26.0、26.7亿元，同比增速分别为7.4%、4.18%、2.75%，对应PE分别为11、10、10倍。预计2025-2027年股息率分别为5.9%、6.1%、6.3%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电价存在波动风险、煤炭产量存在波动风险、新建项目进展存在不确定性

  

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