赤峰黄金(600988):金价上行,利润同比大幅增长-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年第一季度公司实现营业收入24.07亿元，同比增长29.85%，环比下降14.12%；归母净利润4.83亿元，同比增长141.10%，环比下降26.66%。

   2、2025年一季度公司矿产金产量3.3吨，同比下降6.89%；销售量3.3吨，同比下降7.04%。电解铜产量1263吨，同比增长0.32%；铜精粉产量607吨，同比增长111.03%；铅精粉产量722吨，同比增长38.61%；锌精粉产量4223吨，同比增长93.18%；钼精粉产量174吨，同比增长23.01%。

   3、2025年一季度矿产金销售单价658元/克，同比增长40.25%；电解铜销售单价68703元/吨，同比增长15.77%；铜精粉销售单价18856元/吨，同比增长93.18%；锌精粉销售单价7145元/吨，同比增长11.33%。

   4、公司Q1矿产金销售成本为355元/克，同比增长11.51%。万象矿业成本为1526美元/盎司，同比增长3.83%；金星瓦萨成本1629美元/盎司，同比增长23.04%。

   5、2025年一季度公司矿产金单克毛利303元，整体毛利率46.42%，同比提升12.96pct，环比下降1.59pct，净利率23.46%，同比提升10.65pct，环比下降2.65pct。

   6、公司五龙矿业建设工程顺利推进，计划在2025年达到3000吨/天满产能力；吉隆矿业18万吨金矿石扩建项目于2024年6月试生产；华泰矿业五采区新增3万吨/年地下开采扩建项目于11月开工建设；万象矿业远西露天金矿于2024年9月完成投产，投产首年黄金产量1.2吨。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.85/35.35/40.73亿元，对应PE为16/14/12倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   金属价格大幅波动，项目进展不及预期，海外地缘风险等。

  

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