中国神华(601088):盈利短期承压,高红利价值延续-季报点评

#核心观点：

   1、中国神华25年一季度营业收入695.85亿元，同比-21.07%；归母净利润119.49亿元，同比-17.96%，下滑主要因月度长协价格同比-26.6%。

   2、煤炭业务量价齐跌：商品煤产量0.83亿吨（-1.1%），销量0.99亿吨（-15.3%），均价506元/吨（-11.5%），主因火电需求下滑（沿海/内陆电厂日耗同比-5.6%/-3.8%）。

   3、年度长协价格同比+2.4%至502元/吨，有望支撑全年盈利稳健性。

   4、发电业务：发电量504.2亿度（-10.7%），售电价格仅降1.3分/kWh；铁路/煤化工毛利率分别+1.9/+1.6pct。

   5、高分红价值：净现金流支撑高分红，2025-27年或实施中期分红，分红收益率有望提升。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-27E归母净利润至501/500/502亿元（前值下调10.4%/11.2%/11.3%），维持A股目标价45.5元（DDM估值）、H股目标价40.0港币，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   供给端扰动超预期；在建煤矿建设进度不及预期。

  

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