洋河股份(002304):竞争加剧,深度调整

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润288.8/66.7/68.4亿，同比-12.8%/-33.4%/-30.6%，业绩承压。

   2、25Q1公司实现收入/归母净利润110.7/36.4亿，同比-31.9%/-39.9%，经营性净现金流25.4亿元，同比-47.7%。

   3、2024年白酒收入281.8亿元，同比-13.0%，中高档酒/普通酒收入243.2/39.3亿元，同比-14.8%/-0.5%。

   4、省内/省外收入127.5/155.0亿元，同比-11.4%/-14.4%，经销商数量省内增加39个，省外增加38个。

   5、2024年毛利率73.2%，同比降低2.1pct，销售费用率19.1%，同比上升2.8pct，管理费用率6.7%，同比上升1.3pct。

   6、2024年及25Q1归母净利率23.1%/32.8%，同比-7.2pct/-4.4pcts，盈利能力承压。

   7、公司公告未来三年现金分红规划，每年分红比例不低于70%且不低于70亿元，当前股息率超过6.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-27年EPS为2.97、2.92、2.81元，下调至"增持"评级。预计25-27年营业总收入226.69、223.95、221.24亿元，归母净利润44.70、43.99、42.28亿元。

  

   #风险提示：

   需求下行、批价大幅回落、产品升级放缓、行业竞争加剧

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。