招商证券(600999):经纪＆自营驱动24年利润稳健增长,1Q固收自营承压-2024年及1Q25业绩点评

#核心观点：

   1、2024年招商证券实现营业收入208.9亿/yoy+5.4%，归母净利润103.9亿/yoy+18.5%；1Q25归母净利润23.1亿/yoy+7.0%/qoq-28.7%。

   2、24年经纪、自营业务驱动利润增长，经纪收入61.8亿/yoy+11.8%，净投资收入96.5亿/yoy+42.2%；1Q25经纪收入19.7亿/yoy+49.0%，净投资收入15.1亿/yoy-27.3%。

   3、24年末公司总资产7212亿元/yoy+3.6%，净资产1302亿元/yoy+6.7%，经营杠杆4.38x/yoy-0.36x；1Q25末总资产6613亿元/较年初-8.3%，净资产1316亿元/较年初+1.1%。

   4、24年公司交易客户数1930万户/yoy+8.7%，托管客户资产4.27万亿/yoy+14.8%，股基市占率4.51%/yoy-0.72pct。

   5、24年招商基金净利润16.5亿/yoy-5.9%，博时基金净利润15.2亿/yoy-0.6%；1Q25招商基金非货基AUM5511亿/较年初-1.9%，博时基金非货AUM5969亿/较年初-5.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027E归母净利润分别为118.2亿元、125.9亿元、135.1亿元，同比+14%、+6%、+7%。25/4/29收盘价对应2025-2027E动态PB分别1.19x、1.11x、1.03x。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。

  

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