上海机场(600009):盈利逐步回升,需挖掘非航变现潜力-年报点评

#核心观点：

   1、上海机场1Q25营收31.72亿，同比增长4.7%，归母净利润5.19亿，同比增长34.5%，高于预期4%，主要因成本控制效果良好。

   2、2024年营业收入123.69亿，同比增长12.0%，归母净利润19.34亿，同比增长107.0%，房屋征收补偿6.9亿推动盈利翻倍提升。

   3、1Q25浦东+虹桥旅客吞吐量3238万人次，同比增长7.5%，其中浦东机场国际线旅客吞吐量772万人次，同比增长29.9%。

   4、2024年浦东机场国际线旅客吞吐量同比增长116.9%至2716万人次，推动公司旅客吞吐量同比增长28.6%至1.25亿人次。

   5、免税业务仍受冲击，1Q25免税协议收入3.43亿，同比下降1.2%，2024年免税协议收入12.1亿，同比下降32%。

  

   #盈利预测与评级：

   考虑免税客单价恢复尚需观察，下调25-26年归母净利润4%/3%至23.27/28.34亿，预计27年归母净利润为33.86亿。基于DCF折现法，给予目标价37.00元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   免税销售不及预期、流量恢复不及预期、高峰时刻增长不达预期、资本开支超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。