恒瑞医药(600276):出海授权持续兑现,创新转型成效显著-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入279.85亿元（+22.63%），归母净利润63.37亿元（+47.28%）。

   2、2025Q1公司实现营业收入72.06亿元（+20.14%），归母净利润18.74亿元（+36.9%）。

   3、创新药出海成效显著，2024年收到来自Merck Healthcare和Kailera Therapeutics的许可合作对价并确认为收入。

   4、25Q1公司收到DLL3 ADC产品SHR-4849对IDEAYA Biosciences的7500万美元对外许可首付款。

   5、截至2025Q1，公司已实现14笔创新药对外授权合作，其中近三年对外授权9笔。

   6、25年3月，公司将Lp(a)抑制剂HRS-5346有偿许可给默沙东，首付款2亿美元，交易金额累计可达19.7亿美元。

   7、25年4月，公司将口服小分子促性腺激素释放激素（GnRH）受体拮抗剂SHR7280在中国大陆独家商业化权益授予德国默克。

   8、2025Q1公司研发费用达15.33亿元，持续投入驱动创新成果快速转化。

   9、25Q1公司超长效PCSK9单抗瑞卡西单抗、高选择性JAK1抑制剂硫酸艾玛昔替尼片、偏向性μ阿片受体激动剂富马酸泰吉利定注射液、重组抗IL-17A人源化单抗体夫那奇珠单抗获批。

   10、25Q1公司HER2 ADC瑞康曲妥珠单抗复发或转移性宫颈癌新适应症被纳入突破性疗法认定；达尔西利HR+乳腺癌辅助治疗III期临床达主要终点；新型GLP-1/GIP双激动剂HRS9531披露高剂量减重II期积极顶线结果。

   11、2024年公司共有8项上市申请获NMPA受理，24项临床推进至Ⅲ期，27项临床推进至II期，26项创新产品首次推进至临床I期。

   12、2025-2027年预计获批上市创新产品及适应症约47项。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司实现归母净利润70.0/79.8/92.5亿元，同比增长10.4%/14.0%/16.0%。创新+出海双轮驱动，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。