海思科(002653):环泊酚快速放量,创新集群即将形成

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营收8.92亿元（同比+18.60%），归母净利润0.47亿元（同比-49.31%），扣非归母净利润0.50亿元（同比+69.25%）。

   2、分业务收入：麻醉12.3亿元（同比+44.96%），肠外营养5.1亿元（同比-16.32%），肿瘤止吐3.05亿元（同比+44.26%），自主其他产品5.8亿元（同比-13.92%），合作产品9.4亿元（同比+10.66%）。

   3、创新药环泊酚外，倍长平（考格列汀）和思美宁（克利加巴林）上市第一年销售收入达数千万元。

   4、费用率：销售费用率35.79%，研发费用率16.05%，管理费用率10.38%。

   5、重点在研产品进展：HSK21542多个适应症处于不同临床阶段；克利加巴林新增适应症Ⅲ期临床推进中；HSK31858多项适应症进入Ⅱ/Ⅲ期临床；HSK44459三项适应症获批临床；HSK31679两项适应症Ⅱ期临床进展顺利。

   6、国际化：环泊酚麻醉诱导美国Ⅲ期临床试验达到预设主要终点。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.5、6.9、8.7亿元，同比增长率分别为38.6%、24.9%、27.1%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）市场竞争加剧的风险；2）创新研发进度不及预期的风险；3）政策超预期的风险。

  

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